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紙漿期貨市場2021年下半年展望

發布日期:2021-08-21 瀏覽次數:0


    來源:2021-08-20 中國造紙雜志社


一、紙漿市場回顧

   ?。?、強現實,強預期

    2020年,新冠疫情爆發,大宗商品價格重挫,大部分價格跌至歷史低位或者歷史新低。隨后基本面環比修復,到國慶節前后,大宗商品價格普遍回歸疫情前水平。假期后,在國內外宏觀刺激政策下,大宗商品通脹邏輯不斷強化,并且由于國內外復蘇進度的不同,全球供應鏈出現供需錯配,大宗商品開啟新一輪的價格上漲。在這個宏觀背景下,造紙產業長周期底部走出,造紙產業處在新一輪的景氣上行周期,疊加限塑令和禁廢令政策帶來的需求預期,強現實和強預期帶動期貨價格加速上漲,不斷創上市以來新高。

    2、弱現實,弱預期

    春節前后,在再通脹邏輯和全面復蘇的背景下,大宗商品延續2020年四季度的漲勢,但節后基本面的表現不足以支撐前期過高的漲幅,大宗商品價格跌至春節前后的起漲點。在大宗商品調整的后半段,紙漿期貨也開始了調整,在2021年3月的最后3天速跌。

    隨后進入4月,部分強基本面品種再度上漲,紙漿淡季氛圍開始顯現,但由于其他品種同步上漲,抵消了紙漿淡季情緒。5月,造紙產業傳統淡季集中反饋,疊加國內宏觀政策的收緊,漿價不斷下跌。6月下旬,主力合約換月到SP2109合約,邏輯也從由淡季現實轉向秋季旺季預期,漿價開始反彈。

    二、紙漿產業鏈現狀

   ?。?、品種間與地區間的供應分化

    未來5年全球化學漿產能變化相對平穩,產能增量主要來自闊葉木漿,針葉木漿產能無明顯變化。復蘇進度不同導致各地區的發運情況出現變化。我國紙漿進口量增量依舊是闊葉木漿。

    2、關注下游需求的淡旺季變化

   ?。玻埃玻澳晁募径纫詠頇C制紙產量連續創歷史新高。造紙產業長周期底部走出,造紙產業處在新一輪的景氣上行周期,機制紙產量連續創歷史新高,疊加“限塑令”和“禁廢令”政策帶來的需求預期,強現實和強預期共同作用,市場強化了2021年的需求預期。當4月下游進入傳統淡季,疊加國內刺激政策的收緊,前期雙強疊加下的需求預期遇到傳統淡季,強預期轉為弱預期,雙弱疊加出現了淡季情緒集中反饋。

   ?。场⒂芍鲃友a庫過渡到被動補庫

    全球生產商紙漿庫存天數處在正常水平。港口庫存窄幅變化。全年庫存水平與2019—2020年持平,自期貨上市以來,樣本港口庫存量維持在180萬t上下浮動。我國造紙及紙制品業存貨與產成品同步上漲。

    4、產業利潤增速拐點基本確認

   ?。玻埃玻澳晁募径纫詠碓旒垬I利潤表現亮眼。產業鏈利潤增速拐點確認。經過這一輪價格調整后,按照即期價格計算,白卡紙毛利已降至年初水平但仍處歷史高位,文化紙毛利降至歷史低位,而生活用紙毛利小幅增加但仍處低位。

    三、2021年下半年市場展望

    2021年要重視節奏和風險。當前產業鏈利潤增速拐點基本確認,產業鏈由主動補庫過渡到被動補庫,產業周期處在上行周期的尾部。隨著未來刺激政策收緊預期增強,由刺激政策帶來的需求增量持續性將存疑。但政策收緊發揮作用一定滯性,上行周期尾部時間可能較長。

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